歐美8月PMI超預(yù)期下滑！是意外還是關(guān)鍵拐點

    當(dāng)?shù)貢r間周三，歐美主要經(jīng)濟體公布了8月采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)，在制造業(yè)依然未擺脫困境的同時，服務(wù)業(yè)超預(yù)期回落對經(jīng)濟動能產(chǎn)生了巨大沖擊。對處于通脹斗爭關(guān)鍵階段的兩大央行而言，數(shù)據(jù)表現(xiàn)可能對未來的政策路徑產(chǎn)生微妙影響。

    美國經(jīng)濟意外轉(zhuǎn)冷

    最新公布的標普全球美國采購經(jīng)理人調(diào)查顯示，8月綜合PMI從此前的52.0驟降至50.4，創(chuàng)2022年11月以來最大環(huán)比跌幅。雖然數(shù)據(jù)連續(xù)第七個月維持在榮枯線上方，但顯示出經(jīng)濟已經(jīng)接近停滯。

下半年以來，強勁的勞動力市場和有彈性的消費者支出緩解了對衰退的擔(dān)憂，并導(dǎo)致GDP增長預(yù)測不斷上調(diào)。但最新數(shù)據(jù)給樂觀情緒潑了冷水，服務(wù)業(yè)PMI降至51.0，創(chuàng)2月以來新低，制造業(yè)PMI從7月份的49.0降至47.0，這是連續(xù)第四個月收縮。

    美國經(jīng)濟發(fā)動機服務(wù)業(yè)擴張持續(xù)放緩

    標普全球首席商業(yè)經(jīng)濟學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“8月份商業(yè)活動幾乎停滯，這讓人們對美國第三季度經(jīng)濟增長的力度產(chǎn)生了懷疑。調(diào)查顯示，第二季度服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的增長加速已經(jīng)消退，同時工廠產(chǎn)出進一步下降。”他說，所有行業(yè)的訂單都在收縮，服務(wù)業(yè)的新業(yè)務(wù)指標近六個月來首次萎縮。企業(yè)抑制了價格上漲，以吸引更多客戶，并減緩了員工收入增長，以彌補投入成本的回升。

    OANDA高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，PMI數(shù)據(jù)顯示了美國經(jīng)濟疲軟的一個新高，但對于美聯(lián)儲而言，由此作出政策調(diào)整似乎還為之過早，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）需要評估更多的數(shù)據(jù)，以評估貨幣政策的影響。

    事實上，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)大部分表現(xiàn)不俗，7月零售銷售月率增長0.7%，消費者信心指數(shù)企穩(wěn)回升，紐約聯(lián)儲、費城聯(lián)儲和里士滿聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)也有反彈跡象，勞動力市場風(fēng)向標——初請失業(yè)金人數(shù)再次回到年內(nèi)低位附近。

    美聯(lián)儲最新紀要也顯示，F(xiàn)OMC內(nèi)部依然認為通脹過高，可能需要采取進一步緊縮措施。在近日美聯(lián)儲官員的表態(tài)中，不少官員表示，如果物價持續(xù)高企，將考慮支持繼續(xù)加息。

    厄拉姆向第一財經(jīng)表示，正如美聯(lián)儲主席鮑威爾此前多次表示，未來的政策路徑將完全依賴于數(shù)據(jù)。從目前的情況看，勞動力市場有降溫跡象但依然火爆，通脹水平遠高于目標，美聯(lián)儲沒有理由改變立場。當(dāng)然，數(shù)據(jù)矛盾的背后可能是信號，會引起委員們的關(guān)注，而政策轉(zhuǎn)向需要更多的證據(jù)支持。不出意外的話，他預(yù)計，美聯(lián)儲至少在年內(nèi)可能不會考慮降息事宜。

    歐央行加息定價降溫

    最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月綜合PMI降至33個月低點。其中火車頭德國經(jīng)濟正以三年多來最快的速度收縮，與此同時，第二大經(jīng)濟體法國占主導(dǎo)地位的服務(wù)業(yè)萎縮幅度也超過預(yù)期，降至30個月低點。

    受此影響，德國10年期債券收益率下跌超過10個基點，至2.546%，為8月10日以來的最低水平。歐元兌美元盤中考驗1.08，為兩個多月來新低。

    復(fù)蘇乏力，歐元區(qū)三季度或陷入萎縮

    隨著原油、天然氣等能源價格在過去幾周大幅上漲，歐元區(qū)經(jīng)濟前景進一步蒙上陰影。最新利率期貨顯示，投資者下調(diào)了對歐央行9月加息的押注，預(yù)計下月歐央行加息25個基點的可能性只有40%，數(shù)據(jù)公布前為60%。

    另一方面，火熱的勞動力市場也成為了歐央行面臨的難題。歷史數(shù)據(jù)顯示，在沒有失業(yè)率波動的情況下，通脹迅速回落并不容易實現(xiàn)。例如上世紀80年代初，美聯(lián)儲激進政策在成功打壓通脹的同時，失業(yè)率一度飆升至10%以上。德國央行表示：“人們普遍認為，通脹率仍將在高于央行目標利率的情況下持續(xù)更長時間。特別是，持續(xù)的高工資壓力可能會使遏制通脹更加困難。”

    丹斯克銀行經(jīng)濟學(xué)家克里斯滕森（Piet Haines Christiansen）認為，市場對歐洲央行能實現(xiàn)2%的通脹目標有些悲觀，最終他們將接受通脹超調(diào)。

    在上月加息后，已經(jīng)有歐洲央行多位官員表示對9月暫停加息持開放態(tài)度。歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家萊恩（Philip Lane）上周表示，左側(cè)目標不是抑制需求，而是限制需求增長速度。“我們的訣竅基本上是確保需求不會增加過快。因此，這不是一個將需求推向極度負面的問題。它只需要比供應(yīng)增長得慢。”

    按照日程安排，歐央行行長拉加德（Christine Lagarde）將出席本周的杰克遜霍爾央行年會并發(fā)表講話，她對最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)的評價和有關(guān)利率前景的看法將成為重要焦點。此前拉加德曾表示，雖然歐元區(qū)經(jīng)濟增長存在高度不確定性，不會停下加息步伐。